国泰海通证券研报称，展望第二季度，国泰海通证券认为煤炭行业已经充分释放风险51策略，基本探明下行风险，后续上行可期。从供给看，国内稳定，进口继续缩量：预计全年国内加进口总供给基本维持稳定；需求端，预计日耗拐点将于5月下旬出现，有望扭转当前供需失衡的局面，非电煤在4月加速进行复苏进程后，有望带动煤炭价格重回上升轨道。预计6月夏季用电高峰煤炭价格重回高位，煤炭行业在中期维度供需依然会保持平衡。
全文如下【煤炭】守得明月见日开，又见险资大举购入煤炭股
需求端看，下周开始北方部分省份将迎来历史最高同期气温，全国或陆续全面进入夏季用电高峰，从气象局预测看，今夏气温普遍较往年更高51策略，且来水一般，电煤的需求有支撑；非电煤端，贸易冲突缓解下，抢出口有望在本来的非电煤淡季支撑需求。
动力煤：展望Q2，我们认为煤炭行业已经充分的风险释放，基本探明下行风险，后续上行可期。动力煤（黄骅港：动力煤Q5500）平仓价624元/吨，较前一周下跌16元/吨。从供给看，国内稳定，进口继续缩量：预计全年国内加进口总供给基本维持稳定；需求端，我们预计日耗拐点将于5月下旬出现，有望扭转当前供需失衡的局面，非电煤在4月加速进行复苏进程后，有望带动煤炭价格重回上升轨道。预计6月夏季用电高峰煤炭价格重回高位，煤炭行业在中期维度供需依然会保持平衡。
焦煤：铁水需求继续好于2024年同期水平。京唐港主焦煤库提价（河北产）1320元/吨、（山西产）1320元/吨，环比持平。日均铁水产量245万吨，环比上周略降，铁水的顶部已经显现。预计随着动力煤价格的确立，也将会同时确立焦煤价格的底部，预计在贸易冲突缓和背景下，近一个季度抢出口将成为关键词，有望带动淡季钢铁铁水淡季不淡，一直维持240万吨左右的高位水平。
行业回顾：1）截至2025年5月16日，京唐港主焦煤库提价1320元/吨（0.0%），港口一级焦1429元/吨（-3.4%），炼焦煤库存三港合计299.6万吨（3.4%），200万吨以上的焦企开工率为81.18%（0.38PCT）。2）澳洲纽卡斯尔港Q5500离岸价下跌1美元/吨（-0.7%），北方港(Q5500)下水煤较澳洲进口煤成本低63元/吨；澳洲焦煤到岸价204美元/吨，与上周持平，京唐港山西产主焦煤较澳洲进口硬焦煤成本低367元/吨。
风险提示：宏观经济增长不及预期；进口煤大规模进入；供给超预期51策略。
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